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央行票据互换工具(CBS)

时间:2019-01-25 17:01:36  来源:   作者:  访问次数: 226 【关闭】

124日,央行官宣,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,央行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills SwapCBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。

此次央妈创设CBS,有三个方面的重要作用,一是深度提供流动性;二是回应央行买股买国债的变形版;三是资产换资本的非中性行为。

一是低成本、深度提供流动性。央行给市场提供流动性有四种方式,其中公开市场操作的逆回购可以给金融机构提供短钱,成本相对较高,比如说7天逆回购的利率为2.55%,而近期提的较多的TMLF成本为3.15%,已经是在MLF基础上下降了15BP。下调存款准备金率与OMO一样,是一个总量性政策措施,阳光普照、雨露均沾,且机会成本为1.62%。第三个深度提供流动性为外汇占款,这个工具较为被动,更多服务于不可能三角,但成本更低。一般来讲,企业活期存款利率仅为0.35%。最后一种提供深度流动性工具为央行通过各种方式向金融机构进行注资,比如说财政部向央行定向发行的1.55万亿元的特别国债,以换取2000亿美元对中投的资本金。本次也可以视为央行直接给金融机构提供资本补充支持。

二是央妈买国债买股票的变形版。近期以来,多位民科经济学家呼吁高层,要求央行直接入市买股票、或者直接买国债。人言可畏,央妈表示压力很大,需要回应社会的创新需求。因此,除了提供常规性的流动性外,还创设定向中期借贷便利TMLF,还不够则直接创设资本补充的工具CBS,通过代持银行发行的永续债,变相向银行补充资本。按照监管要求,银行买永续债需要计提为250%的资本要求,通过CBS转换后,银行只持有央行票据,则计提0%的风险资本。如果银行间相互互持对方的永续债,实质上等于央行提供了资本金。

三是货币政策工具的非中性。尽管对基础货币投放而言,CBS没有交换本金,只是“以券换券”,没有增加基础货币投放,看起来只是一个中性的货币政策。实质上,银行通过CBS将这部分的资产转换为资本,按照10%左右的平均资本充足率要求,这部分资本可以放大10倍的资产,比基础货币的4倍左右乘数大很多。

但需要指出的是,此次事情也有负面效果,一是民意绑架货币政策,货币政策的独立性堪忧,二是货币政策的传导效果最终依赖实体经济需求,否则所有的大招只是在金融市场空转,没有降低实体经济失速风险,反而增大金融风险;三是覆盖面不广,仍是一个结构性工具。

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