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2019年3月份CPI、PPI数据点评

时间:2019-04-12 10:55:57  来源:   作者:  访问次数: 171 【关闭】

20193CPI同比2.3%,市场预期2.3%,前值1.5%PPI同比0.4%,市场预期0.4%,前值0.1%

CPI回升主要有两方面因素:

一是猪肉价格趋势性回升。这主要因为非洲猪瘟导致的猪减产所致。3月以来猪肉价格开始上涨,而仔猪价格涨幅更大。

考虑到目前猪肉价格仍然处于历史较低水平,预计未来猪肉价格仍有较大上行空间,这将给CPI持续带来上行压力。

二是蔬菜价格回落幅度显著低于季节性。按照历史季节性规律,春节后蔬菜价格应当大幅回落,而2019年蔬菜价格春节后仅小幅回落,而且在3月甚至出现反季节性上升,这导致CPI出现额外上行。

从历史规律来看,蔬菜价格的反季节性往往都会在之后补涨或者补跌,也就是说4月之后蔬菜价格有较大概率出现明显回落,这有助于CPI回落。

3CPI同比实际上低于很多人的心理预期,从国债期货的反应也可以看出,很多人的心理预期在2.4-2.6%左右。从高频数据计算,CPI应当在2.5%附近,CPI同比低于高频数据的预测,主要因为CPI非食品环比显著弱于季节性。

考虑到增值税减税效应,这对CPI同比带来一次性的下调,这可以部分对冲猪肉价格的上涨,且蔬菜价格回落是大概率事件,因此全年CPI可能时点性超过3%,但目前看显著超过且维持3%以上的可能性不高。

PPI回升主要因为低基数效应,以及大宗商品强于市场预期。

从基数效应来看,20183月、4月均为低基数,预计4PPI仍将继续上行。

3月大宗商品价格整体表现强于市场预期,此前看空大宗商品是市场主流预期,但实际结果是3月大宗商品整体保持震荡,4月以来甚至有所走强。主要原因在于,3月工业生产和需求均超市场预期,房地产可能也并没有出现市场担忧的显著恶化。从供给端来看,OPEC减产、澳大利亚矿难、中东和拉美地缘政治紧张局势也推高了大宗商品价格。

由于大宗商品价格绝对水平并不低,未来大幅上行可能性不是太高,5月之后PPI将进入高基数时期,PPI将见顶回落,下半年见到PPI回落至0%以下仍有可能,全年PPI整体在-1%1%区间波动。

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