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上交所修订上证综合指数编制方案

时间:2020-07-06 16:14:18  来源:   作者:  访问次数: 106 【关闭】

为提升指数编制的科学性,增强指数的表征功能,上海证券交易所和中证指数有限公司619日宣布,将于2020722日修订上证综合指数的编制方案。

作为A股市场第一个也是最核心的股票指数,三大修订内容在释放优胜劣汰信号、提高指数运行稳定性以及提升沪市行业结构对于实体经济表征性的方向上迈出了重要一步。不积跬步无以至千里,作为我国核心股票市场指数,上证指数的修订已经迈出了慎重而有益的第一步。

具体来看,此次上证综合指数编制方案修订内容包括三个方面: 1、剔除风险警示股票;2、延长新股计入指数时间;3、纳入红筹企业发行的存托凭证及科创板上市证券。对于三方面修订内容带来的影响,我们分析如下:

剔除风险警示股票: 释放资本市场优胜劣汰信号,短期对指数走势影响有限,但有望利好长期指数表现。当前上证综合指数样本中包含90只风险警示股票,合计权重仅为0.6%;经估算,若剔除ST*ST公司,则2017-2020年上证指数涨幅每年将提升0.1%左右,短期影响较为有限。此项改革更大意义在于释放了资本市场优胜劣汰信号:2017年来,随着外资的持续流入,A股龙头化、美股化进程加速,ST概念指数已经连续4年跑输上证指数。而同时,大小市值公司的业绩分化加剧也使得上证指数中ST*ST公司数量逐年提升(从2017年初的29家上升到2020年初的68家),预计未来ST*ST公司数量大概率仍将处于上行趋势,剔除风险警示股票有望利好长期指数表现。

延长新股计入指数时间: 新股发行“双限”制度下注入的指数“稳定剂”,解禁预期对指数拖累有所减轻。相较于当前实行的“新股于上市第十一个交易日开始计入指数”的做法,新的编制方案规定“日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券,于上市满三个月后计入指数,其他新上市证券于上市满一年后计入指数”。自2014年来实行的“双限”制度(限市盈率、限首日涨跌幅)使得新股的价值发现无法“一步到位”,从而导致2014年来上市个股的样本呈现出纳入指数后的1个月/3个月/半年/1年的平均涨跌幅逐步回落的特征,对指数形成一定拖累。若延长新股计入指数时间至1年,则纳入后1个月/3个月/半年/1年的平均涨跌幅要稳定得多,从而有利于指数平稳运行。同时,在部分首发原股东限售股上市满1年后的解禁压力下,减持预期往往导致股价提前走弱,延长新股计入指数时间使得这一因素对于指数拖累有所减轻。

纳入红筹企业发行的存托凭证及科创板上市证券: 优化行业结构,机械设备、电子和食品饮料将是权重提升最大的三个行业,科创板公司权重预计将达到1.64%。截至2020619日,科创板上市公司数量已经达到112家,合计A股市值高达1.8万亿,占到上证指数市值的5.3%,已经成为沪市的重要组成部分。同时,科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业,纳入上证指数也有利于行业结构的优化,根据测算,722日编制方式修订生效后首批25家科创板公司的纳入将使得上证指数中科创板公司权重达到1.64%,后续有望进一步提升。行业分布来看,机械设备、电子和食品饮料将是权重提升最大的三个行业,提升幅度分别为0.7%0.5%0.2%,其中科创板公司纳入贡献较大。

指数成分调整后,被动配置资金调仓对个股影响有限。 由于样本股数量较多,跟踪上证指数难度较大,当前国内仅有两只指数基金跟踪该指数(且均采用抽样复制的策略),分别为汇添富上证综指和富国上证综指ETF,合计规模仅为12.6亿元,而当前上证指数A股市值高达35.3万亿。数成分调整后,被动配置资金调仓对个股影响有限。

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